信达个股荣华实业非经常性损益贡献利润

事件:

荣华实业(600311)发布2014年半年报,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长17.55%;归属于上市公司股东的净利润65.88万元,同比下降81.65%;基本每股收益0.001元,业绩低于预期。

点评:

价格下跌拖累业绩,黄金主业亏损。2014年上半年,地缘政治紧张提振金价,而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨,黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比,国内金价下跌16%。在金价下跌的背景下,公司营业收入增长源于黄金产、销量的增加。上半年黄金销量475.5公斤,同比增加40%;黄金产量487.17公斤,同比增长26%。金价下跌使得公司通过提高矿石入选品位来降低成本,上半年克金生产成本216.29元,同比下降7.47%(2013年上半年:233.75元);但是受到价格降幅大于成本降幅的影响,毛利率同比减少7.86个百分点至15.13%。综合考虑三项费用后,上半年浙商矿业净亏损726.16万元,同比明显扩大。

利息收入和处臵固定资产贡献利润。为了降低未来经营的不确定性,专注黄金主业,公司向大股东转让淀粉生产线和菌体蛋白车间该资产,为公司贡献476.51万元的营业外收入;由于公司账面现金充裕,有息负债为零,产生427.68万元利息收入。剔除以上两部分收入后,公司实为亏损。

金价难有较好表现。从消费需求看,中国需求下降主要受到打击腐败和2013年消费爆发性增长的影响,印度需求下降受到黄金进口政策变动和降水量不足的影响;从投资需求看,美股持续创出新高导致避险资产需求不足、低通胀环境下不利于黄金保值属性发挥,ETF减持虽有所放缓但增持动力不足;受到地缘政治紧张的影响,全球央行黄金增持量有所增加,但是难抵消费和投资需求的减少。从影响金价的核心因素实际利率和美元指数看,受到美联储加息预期的影响,两者存在进一步上行的可能,这将对金价形成压制,因此我们判断短期金价难有较好表现。

盈利预测及评级:

预计公司14-16年EPS为0.02元、0.01元、0.01元,维持“增持”评级。

风险因素:

矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

（责任编辑：HN666）

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