P2P问题平台数激增该如何判断互联网金融产品安全

左文辉

如果说P2P行业发展早期，采取的是以高收益获取“小白”客户的竞争策略，随着小贷、租赁、保理、票据等资产入市，平台产品的专业性和复杂性提高，投资者的身份也悄然发生着变化。P2P行业的竞争格局，正逐步从以高收益争夺基础客户到以优质资产吸收高净值客户转变。这种转变不仅发生在P2P领域，对互联网金融行业而言，未来的竞争将围绕着优质资产展开。对互联网金融平台，尤其是P2P平台来说，什么样的资产才是安全的？投资者应该如何去判别平台及产品？近日，在求是金融汇的校友活动中，《互联网金融资产供给报告》课题组成员之一的左文辉，分享了他对互联网金融资产安全的思考与探索。

互联网金融金字塔三层次

交易技术、交易结构、权力契约

目前，国内互联网金融正呈现出新的趋势：随着巨头入场，游戏规则与竞争格局逐步明朗。而随着市场的急速发展，也在客观上推动监管政策的变革与创新。

作为国内互联网金融的代表性业态，P2P网络借贷平台在经历了两年高速增长之后，似乎终于迎来了拐点：2015年6月，行业新增问题平台数92家，首次超过月度新增平台数量，差距达到了11家之多。有P2P行业资深研究人士指出，目前出现问题的平台中，拥有优质借款资源的并不鲜见，而平台运营难度逐渐增加，表现在获客成本加大、用户转化率降低、优质人才竞争加剧等。早在2012年，他与团队就提出了互联网金融的金字塔三层次：位于底层的是交易技术，位于中层的是交易结构，权力契约则位于顶层。交易技术层面的创新为互联网金融的发展创造前提；P2P“去中心化”的思想在借款等领域带来了交易架构的变革；通过技术和交易结构创新，投资者获得更多的选择，在一定程度上冲击着大型金融机构垄断金融产品和服务的现状，为实现金融民主化提供了路径。

对这一轮互联网金融发展的影响，他认为，从“普惠金融”的角度，普及率的确有所提高，但惠及大众的目标仍前途漫漫。目前，市场对于高风险高收益的资产需求最大，而随着投资者的成熟，对产品的选择会更为专业和严格。

安全资产的四大特征

小额分散、信息透明、价值清晰、处置方便

左文辉认为，理论上安全的互联网金融资产应该具备小额分散、信息透明、价值清晰、处置方便四个特征。

首先，小额分散。互联网金融的理论基础之一就是长尾效应理论。只有小而分散，才能充分利用大数据原理进行风险控制。目前很多P2P平台出现逾期的往往是金额大的项目，而由于平台自身能力有限，对这一类大项目难以有效处置。

其次，信息透明。公开、透明本是互联网天性，但现在很多P2P平台对产品结构讳莫如深，投资者对自己的资金投向也并不知晓。随着市场格局的调整，理性的投资者会依赖于自己的专业能力进行判断，对信息披露会提出更高的要求。只有平台信息透明、产品信息透明，才能帮助投资者查询和追溯，防范虚假标的等风险。实务中比较典型的代表是群星金融，其系统与联想对接，提供供应链金融服务。

第三，价值清晰。资产的价格，必须能够通过市场手段较为清晰、准确地获得，才能让投资者判断真实风险。

最后，处置方便。流动性是平台面临的共同问题，很多问题平台的根源也在流动性管理上。此外，对于流动性强的资产，即使借款人逾期也能够在较短的时间内转让。在实务中，股票即为高流动性资产的代表。综合来看，对互联网金融平台来说，单笔金额小、信息透明、资产本身价格明确或可以通过市场取得、便利处置的资产能够降低尽职调查成本和投资风险，是相对安全的资产。

互联网金融资产安全决定互联网金融的发展高度

互联网金融与传统金融的不同之处，即在于从客户端需求出发，补充传统金融在效率和效益方面的不足。左文辉通过对不同场景的模拟，列举了可能存在的安全资产。例如，在购车场景下，在商业银行发放车贷前须完成车辆抵押手续，这就需要担保公司向4S店垫付车款70%左右的资金，以获得车辆所有权。担保公司享有的这笔债权即符合安全资产的四个特征。在购房场景下，某些房地产公司与理财机构合作，购房者可以以理财资产抵扣部分首付款，此外还有机构推出的首付贷业务(需警惕假按揭风险)。在旅游、投资等场景下所产生的债券和收益权，都可以成为P2P平台的资产。但他也强调说明，这些场景存在许多风险点，需要具体的交易结构和风控体系与之对应。但正是这些传统金融服务无法覆盖的领域，才为互联网金融提供了机会。左文辉认为，互联网金融资产安全，决定互联网金融的发展高度，因此，“要让互联网金融流淌道德的血液”。互联网金融平台要提供更安全、更有情感的资产，让平台“好玩起来”。开发贴近客户端生活场景的债权，是非常有价值的，同时贴近客户端的资产也相对更为安全，“并非人人都应当去做互联网金融，但可以学习和借鉴互联网金融，借助平台获取流动性。”

Q&A

Q：刚性兑付是行业潜规则，怎么判断P2P会一直做下去？

A:P2P平台本质上是信息中介，刚性兑付不是它的责任。每个平台对坏账的定义不一样，要具体判断。

Q：现在很多P2P平台互联网属性比较强，有资金、有技术却没有好的资产可供出售，这是为什么？

A:目前国内平台上还没有形成很大的机构投资者，这与国外平台有70%的机构投资者的情况差别较大。背后原因，有投资环境、征信体系等多方面因素。

Q：P2P平台的安全资产何处来？

A：国内平台对资产的审核有几种模式：纯粹撮合模式，完全不审核资产安全性；不审核产品本身风险仅看征信模式；由平台对资产尽职调查模式；线下开发资产线上销售模式，这一种失败教训较多。目前资产除类金融机构，如小贷、担保公司提供外，不良资产管理公司的资产收益权也是一种来源。

Q：我国是贷款管制国家，对贷款资金使用有限制，贷款资金明确不能进入股市？

A：配资业务的风险不在配资机构，主要是不适当地放大借款人杠杆，对出资人的资金安全造成风险。

（责任编辑：HN666）

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