【资讯】钮文新债市风险有利于股市

钮文新：债市风险有利于股市

最近，不同评级水平的债券利差加大。统计数据显示，从去年年底至今，同样是5年期品种债务，AAA和AA信用级别上的利差接近130个基点；同样3年期品种的债务，AAA和AA信用级别上的利差接近110个基点。这样的水平已经接近2008年金融危机和2011年底城投债危机时所出现的情况。　　对此，2月13日，财经评论员钮文新在其博客上表示，债市风险有利于股市。　　钮文新称，上述数据反映了投资者对债务信用更加谨慎的心理。他提醒，在中国，能够达到评级水平的企业为数甚少，大量债务以信托方式存在，但基本不存在评级问题。“而且投资者大多数都是有钱人，因为信托只有200个份额，要通过这200个份额集资数亿元，客户必须具有相当的实力。但是不是一定没有散户？说不清。至少，银行在‘资金池’概念下的集合理财产品就具有相当的危险性。它就像基金，积少成多后再以信托客户的身份投资，结果可能风险巨大。这恐怕也是银监会一直在整治银行体外‘资金池’的重要原因。”　　钮文新认为，一切无视实业健康的金融都是脆弱的，都是早晚要倒霉的。看不到金融背后实业的虚弱是金融风险的源头。“它们只会强迫金融机构审慎，结果是越审慎，利率越高，利率越高实业风险越大，实业风险越大，金融风险更大。如此恶性循环。”　　钮文新指出，若尽快结束这样的恶性循环，把更多体外循环的资金纳入表内，同时“允许符合标准的高息非正常贷款转化为适度成本的正常贷款”，这不仅可以改善中小企业的生存环境，提高整个中国经济的内生性(或主动性)增长动力；同时也可以增加银行收益，减少中国的金融乱象；并打破中国“审慎监管的恶性循环圈”，减低监管成本。　　钮文新强调，更重要的问题是：提高企业核心资本(或股权资本)充足率，并借以减低企业资产负债比率，进一步降低企业融资成本。　　“但这需要一个高涨的股市。有人总以为股市只对上市公司融资有意义，对非上市公司股权融资没意义。这是一个严重的错误概念。原因在于，非上市公司股权融资过程中，投资者依据什么给企业出价？上市公司中同类公司股价是一个重要参照。这就是我们一直把股市视为通融资场所，而根本不懂得‘股市首先是资本定价场所’的宏观经济意义。”钮文新说。　　而至于债市风险是否已经见顶？钮文新认为，至少利率泡沫有崩溃的风险。　　“估计进一步发展需要进一步规范，而巨额资金冲向短期甚至超短期债务市场(货币市场)的动力将有所衰竭，而这一点恰恰给股市一个成长的机会。”钮文新说。

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